温氏股份

7月生猪出栏高增，龙头成长稳健

23年7月生猪出栏量213万头，同比增加61%

【资料图】

温氏股份（300498）发布2023年7月份主产品销售情况简报：23年7月生猪出栏量213万头，同比增加61%；23年前7个月生猪出栏量1392万头，同比增加49%；23年7月肉鸡出栏量9468万羽，同比增加3%；23年前7个月肉鸡出栏量64795万羽，同比增加12%。23年生猪价格低于预期，我们下调猪价预测并相应调整23年盈利预测，我们预计公司23-25年EPS分别为0.67、1.32、2.32元，BVPS分别为6.65、7.77、9.89元，参考可比公司2023年3.09xPB均值，考虑到公司财务稳健、出栏量成长性得以持续体现，因此认可公司享受一定估值溢价，我们给予公司23年4.08倍PB，目标价27.13元，维持“买入”评级。

23年生猪出栏量快速提升，全年有望实现2600万头

公司7月份生猪出栏量增速较快，具体看：1)生猪，7月份出栏213万头，同增61%，销售均价14.21元/公斤，贡献收入35.34亿元，同增3%，前7个月出栏1392万头，同增49%，销售均价14.5元/公斤左右，贡献收入243亿元，同增44%；2)肉鸡，7月份出栏9468万羽，同增3%，销售均价13.45元/公斤，贡献收入26.16亿元，同减11%，前7个月出栏64795万羽，同增12%，销售均价13.2元/公斤左右，贡献收入184亿元，同增8%。按照前7个月生猪出栏量增速计算，公司今年有望完成2600万头以上的生猪出栏。

出栏稳健增长，厉行降本增效

公司稳健增加能繁母猪出栏量，截至5月末已超145万头，为未来的生猪出栏量增长打下基础。根据公司员工持股计划与股权激励计划，公司23-25年肉猪出栏量增速分别有望达到35%/26%/12%，实现较好增速。成本方面，公司不断加强生猪疫情防控，提升生产管理能力，优化生产指标，今年仍然有望继续降本增效，目标23年全年生猪综合成本降到16元/公斤以下。

目标价27.13元，维持“买入”评级

我们预计公司23-25年归母净利分别为44.77、88.05、153.86元(前值103/91/157亿元)，BVPS分别为6.65、7.77、9.89元(前值7.63/8.81/11.00元)，给予公司23年4.08倍PB，维持目标价27.13元，维持“买入”评级。

风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩张节奏与市场需求不匹配等。

长安汽车

2023年7月销量点评：总量表现优于行业，深蓝交付加速向上，开启强新车周期

事件描述

公司发布2023年7月产销快报。

事件评论

总量表现优于行业，深蓝交付加速向上，开启强新车周期。1)长安汽车7月销量20.8万辆，同比增长3.4%，环比下滑8.0%。2023年1-7月累计实现销量142.3万辆，同比增长7.3%。据乘联会，2023年7月全国乘用车厂商批发销量206.5万辆，同比下滑3.2%，环比下滑7.6%，1-7月累计批发销量1313.2万辆，同比增长6.6%。公司总量增速表现优于行业。其中，重庆长安、河北长安、合肥长安三大基地7月合计销量12.9万辆，同比增长3.1%，环比下滑8.3%，1-7月累计销量87.8万辆，同比增长9.2%。2)深蓝S7于6月底开启大规模交付，截至7月份累计交付达成9197辆，8月初累计交付破万，终端口碑与热度表现优异；深蓝汽车7月份整体交付1.3万辆，环比增长63.8%，随着后续深蓝S7交付加速以及SL03改款车型上市，深蓝品牌交付有望加速向上。7月自主品牌新能源销量4.0万辆，同比增长68.9%，环比下滑0.6%，自主品牌新能源渗透率进一步提升至23.2%，同比提升8.4pct，环比提升1.7pct；2023年1-7月自主品牌新能源销量累计达21.6万辆，同比增长98.9%，新能源渗透率达到18.1%，同比提升7.9pct。

公司打造爆款能力强，自主转型，电动智能助力新阶段开启。长安汽车具备强品牌定位与技术研发实力，新一轮新能源浪潮中，公司多品牌积极布局智能电动转型，加速打造爆款产品。深蓝定位年轻、科技的新能源品牌，增程、纯电、氢电多技术路线，发力主流新能源市场；长安启源序列聚焦主流家用人群，承接主品牌的新能源转型需求，下半年启源系列新车、iDD混动系列P13架构新车即将上市；阿维塔定位高端纯电市场，支撑品牌向上。

短期来看，公司业绩表现优异，深蓝S7等新车上市带动销量进一步提升。公司自主扣非利润2022Q4为34.28亿元(上年同期为-4.14亿元)，2023Q1为15.44亿元，业绩表现优异。随着深蓝S7上市交付，以及后续智电iDD车型落地，将带动销量进一步提升，规模效应增强有望进一步提升盈利能力。预计2023-2025年归母净利润分别为82.0亿、103.4亿、114.9亿元，对应PE分别为19X、15X、13X，维持“买入”评级。

风险提示

1、经济复苏弱于预期；

2、芯片短缺影响反复。

万华化学

二季度业绩环比改善，多项目落地推动未来发展

事件：万华化学（600309）发布2023年中报，实现营业收入876.26亿元，同比下降1.67%；实现营业利润102.77亿元，同比下降18.84%；归属于上市公司股东的净利润85.68亿元，同比下滑17.48%，扣除非经常性损益后的净利润83.10亿元，同比减少18.70%。按31.40亿股的总股本计，实现摊薄每股收益2.73元(扣非后为2.65元)，每股经营现金流为3.57元。第二季度实现营业收入456.87亿元，同比减少3.48%、环比提升8.94%；实现归属于上市公司股东的净利润45.15亿元，同比减少9.86%、环比提升11.40%；折合单季度EPS1.44元。

三大业务板块上半年销量同比增长，产品价格下滑影响公司业绩。上半年，公司主营业务中聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列分别实现营收327.71、361.31、112.64亿元，较去年同期分别变动-4.76、-30.80、+8.23亿元，yoy-1.4%、-7.9%、+7.9%。其他业务实现营收143.21亿元，同比增加13.83亿元，yoy+10.7%；产品间抵消为73.08亿元，较去年增加约3.27亿元。公司实现毛利额143.87亿元，同比减少20.54亿元；分产品看，聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列分别实现毛利额95.41、8.33、24.84亿元，同比变动+1.66、-12.36、-5.01亿元。公司综合毛利率为16.4%，同比下滑2.0pcts；其中聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列毛利率分别同比变动+0.92、-2.97、-6.54pcts至29.1%、2.3%、22.1%。23上半年主营产品销量规模的扩大是公司营收规模得以维持的核心，销售价格同比有较为明显下降，其中聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列销量分别235/684/74万吨，同比增加28/74/30万吨。

强化成本管理能力，聚焦高研发投入。2023年上半年，公司期间费用率4.8%，较去年同期增加0.9pcts；研发费用为17.91亿元，同比增加2.61亿元，其中员工费用增加约1.76亿元；研发费用率为2.04%，yoy+0.33pcts，上半年公司共申请国内外发明专利363件，新获得发明专利授权473件。

在建工程项目进度稳步推进，驱动公司长期成长。公司在建工程规模继续扩张，截至2023/6/30达到历史高位439.65亿元，在建工程/固定资产的比例为49.85%。2023年下半年，公司将继续推动乙烯二期、蓬莱一期、福建TDI二期等重点项目的建设工作，未来多项目稳步落地投产，为公司长期业绩增长提供动力。

盈利预测与估值：公司已形成产业链高度整合、生产高度一体化的聚氨酯、石化、精细化学品及新材料四大产业集群，通过继续加大技术创新，依托国际化布局竞争优势、卓越运营体系有效保持公司业务快速成长和发展。公司结合产品价格趋势、未来产能投放节奏，我们预计2023-2025年归母净利润为182/239/284亿元，维持“买入”投资评级。

风险提示：宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险

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